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医改推进,聚焦龙头—医药行业2017年中期策略

2018-06-13 12:10

屈昳  兴业研究分析师

医药行业处于新医改阶段

三医联动:实行医保控费,破除以药养医,实现以医养医。

医改推进,聚焦龙头—医药行业2017年中期策略

2017年度策略观点回顾

医药供给侧改革阶段,行业步入增速放缓、结构优化的新常态。

医改推进,聚焦龙头—医药行业2017年中期策略

投资策略:重点关注抗政策风险能力强的龙头企业

基本面:新医改阶段,行业加速优胜劣汰,行业优势资源及利润空间将朝龙头企业靠拢,龙头增速将持续超越行业。

估值:龙头医药股的估值具有较高安全边际,政策红利下还有望获得估值提升。

医改政策叠加,冲击行业增速

2017年1-4月,医药工业销售收入9,549亿元,增速10.7%,利润总额1,025亿元,增速15.5%。受医改政策频出,控费、监管趋严的影响,行业增速整体位于历史低位水平。

医改推进,聚焦龙头—医药行业2017年中期策略

药品销售增速持续走低

医药工业增速止跌回升,药品终端增速却持续下行。

药占比控制、两票制等政策影响是药品市场增速放缓、与工业数据背离的主因。

医改推进,聚焦龙头—医药行业2017年中期策略

子行业增速分化

化学药、中成药、生物药几大制药子行业的增速均有所放缓,化学药整体略好于中成药。

医改推进,聚焦龙头—医药行业2017年中期策略

制药百强销售额占比逐年提升

2016年中国制药工业百强的销售规模保持10.9%增速,略高于10%的行业平均水平,百强门槛为14.6亿元,专业性的成长型企业跃升很快。

中国制药工业百强的销售额占制药工业总体的47.2%,逐年稳步提升,反映行业集中度呈上升趋势。

医改推进,聚焦龙头—医药行业2017年中期策略

制药百强区域特征

医改推进,聚焦龙头—医药行业2017年中期策略

上市公司各子行业增速均超过行业

2017Q1医药板块各子行业营收增速显著超越行业1-4月水平,一方面由于龙头企业内生增长良好,另一方面行业集中度提升趋势下,龙头企业加快了并购整合步伐。

医改推进,聚焦龙头—医药行业2017年中期策略

医药流通增速回升,上市公司好于行业

2016年全国七大类医药商品销售总额18,392亿元,同比增长10.4%。受新医改下药品市场增速放缓的影响,药品流通行业增速同步下行。

流通上市公司作为全国及区域型龙头,受益于两票制等政策及行业并购整合,增速远好于行业平均水平。

医改推进,聚焦龙头—医药行业2017年中期策略

医药流通整合加速,集中度提升

2016年医药流通百强销售总额占比高达70.9%。随着两票制等政策陆续落地,医药流通行业环节压缩明显,小型企业被淘汰或收购,龙头企业抗风险能力较强甚至享受政策红利,行业集中度提升。

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